经济或走中间路线机会围绕城镇化主题
经济或走“中间路线” 机会围绕城镇化主题
目前，市场对2013年经济运行有两种具代表性的看法： 其一：新一届政府将不再关注短期增长目标、重点在于中长期目标而推行结构调整。此种观点看到了中国经济存在的中长期的结构性问题，也认定中国经济潜在增速已经下移这一事实，其出发点是从改变供给面着手解决中长期的增长问题，这无疑是正确的。预计在“十二五”和“十三五”时期，我国GDP潜在增长率将进一步下降。但潜在增长率并非不可改变。对我国来说，只要进行有效的改革便能提高潜在增长率。然而，在当下经济下行压力较大的情况下，若不保持一定的经济增速，必将影响国民生活和社会安定，也就无法为下一步推行改革提供一个有利的环境。 其二，新一届政府成立后，为扭转当前经济低迷的局面，经济政策偏激进，再次进行刺激，以维持较高的经济增速。这是只顾眼前增长的短期目标，而忽视解决中国经济的中长期问题的看法。持有此种看法，也许更多的是基于过去的经验。面对今天中国的经济减速，人们很容易就会产生政府或出台更有魄力的刺激政策的预期。这一场景我们在2005年、2008年2009年以及2010年中期我们都看到过。另外，依据过去多年的经验，中国经济确实还存在内部政治周期(换届效应)对于宏观的扰动，如1992年、2004年以及2008年-2009年的投资激增，这也是至今大多数研究者仍对换届窗口经济再次大幅攀升的逻辑深信不疑。我们认为，如今，历史不会再简单地重复。因为，就短期增长而言，决策当局已经开始认识到中国经济潜在增速下降这一事实，而且也能接受实际增速回落的现实，不可能再不计代价保增长。 我们认为，新一届政府最可能选取的政策路径就是：中间路线。通过中间路线的政策操作，求得短期目标与中长期目标之间的平衡。“中间路线”的内容就是：一、维持短期的需求不出现明显下降，以保持经济平稳增长，不会因为要进行结构调整而牺牲短期经济增长；二、着手进行结构性改革，改善供给面，通过制度释放提高潜在增长率，使中国经济步入新一轮增长周期，因此也不会对经济进行大幅刺激，去扭曲经济的增长结构。 扩内需可以通过拉动消费和投资来实现，但在目前阶段消费的转型只能依靠经济较为平稳的条件才能实现，因为，一旦经济增速低迷，伴随而来的是失业的增加，居民收入的减少将直接抑制消费。同时需求的减弱也将不利于经济的转型。因此，经济平稳仍然依靠投资的平稳。 在房地产市场没有实现“着陆”之前，仅仅是因为物价和经济的回落而导致的经济政策患得患失的有限放松，那么经济的回升也是偏弱的，很难形成所期盼的小周期。更多的是经济运行形成一个短期的弱平衡，因为外需的恢复仍需要一段较长的时间，较大规模基础设施项目式的建设已经受到地方财政的制约。 在此复杂的经济条件之下，又逢政府换届的开局之年，我们认为，2013年政策的总基调将执行“中间路线”，更趋向于“稳中待进”，更多的是为未来的十年经济发展谋划发展方向和打基础，“稳”为先，而不是急于“进取”。与此同时，预计2013年的房地产调控政策也将执行“中间路线”，即既不会出台可能会导致房地产市场硬着陆的严厉政策，也不会放任房地产价格上涨的局面，而是边走边看，不断地进行微调。因此，2013年的经济增长将在7-8%的区间内“稳中”运行。 经济偏稳的条件下，资本市场的配置的风格相对于2012年将发生改变，债券市场方面，估计投资者将更关注信用债市场，而股票市场的行业性机会将逐步显现，不同的行业和不同的上市公司，在经济偏稳的过程中，分化将会加剧。 当然主题性的投资机会，将会围绕推进深度“新型城镇化”相关。“城镇化”是经济快速发展所带来的结果，并不是一个假设条件。国家提出“城镇化”这一发展的概念，是因为它是未来改革的纽带。很多制度性变革都与它密切相关，也都会促进它的发展。因此，理解“城镇化”，更需要去理解其背后推动经济发展的深层次经济体制改革，例如：户籍制度的改革，土地流转制度的改革，服务行业管制的放开，收入分配制度的改革等。只有他们才能提高劳动生产力和促进经济转型发展。