新政降温创业板高市盈率券商承销个案收入或大降
新政降温创业板高市盈率 券商承销个案收入或大降
当创业板进入低门槛的状态，稀缺性和高发行市盈率特点将不再 因3月21日新修订创业板IPO政策出台，降低创业板首发财务准入指标和鼓励并购重组被写进办法，这些消息宛如给原本板块指数低靡的券商板块打了一剂强心针，受此影响，券商板块当年立即翻涨4.76%，翌日再涨2.31%。
然而保荐承销业务利好的同时，利空也如影随形，当创业板进入低门槛的状态，稀缺性和高发行市盈率特点将不再，从而使得个案的IPO规模趋向缩减，券商承销收入下降，券商争夺上市资源加剧，此外券商或丢失再融资的服务机会。 扩容创业板有利保荐承销 与往年投资者对创业板的态度不同，2014年创业板在投资者心目中地位俨然成了炒股风向标，也是资本市场繁荣的引领者，2013全年上证指数依旧延续萎靡的下行态势，然而创业板却一路高歌大涨82.73%，这一现状捧出创业板惊人的市盈率。 当前创业板在审企业215家，企业排队积压现象较为严重。然而3月21日证监会发布关于《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》和《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》公开征求意见的通知，相当于给再审企业加装IPO助推器，券商股由此备受鼓舞。 暂行办法包括六点内容：其中一二三四条都是给创业板IPO企业准入条件和后续融资条件松绑的：一、修订创业板IPO暂行办法，适当降低创业板首发财务准入指标，取消持续增长要求，简化发行条件，进一步加强对创新型、成长型企业发展的扶持力度；二、拓展市场服务覆盖面，停止执行《关于进一步做好创业板推荐工作的指引》，创业板申报企业不再限于九大行业；三、建立符合创业板特点的再融资制度，合理设定发行条件，强化再融资的市场约束机制，推出“小额、快速、灵活”的定向增发机制，支持创业板上市公司持续发展的融资需求；四、完善创业板并购重组制度，简化审核程序，完善并购定价机制，丰富并购重组支付手段，拓宽融资渠道，支持创业板上市公司通过并购实现持续发展。 重组两大利好 降低创业板首发财务准入指标，使得更多创新性中小企业可以通过创业板募集资金，市场将释出更多券商保荐机会，另一方面，再融资制度和重组制度完成，使得券商在这个环节中并购重组等财务顾问收入潜力可期。 截至2014年3月20日，证监会披露的《创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表》显示，共有17家创业板企业已经通过审核，另有215家企业等待审核。如果能够尽快实施新的IPO管理办法，创业板将实现大范围扩容，按照正常开放创业板IPO年份实现的企业上市数量(134家)结合今年创业板新股平均每家募资3.5亿元计算，创业板一年募资总规模可达近500亿元。 而在再融资方面，2010年无一家创业板公司实施定增；2011年4家创业板公司发布定增公告；2012年实施增发的创业板公司增长至15家；2013年，发布增发公告的创业板公司急剧上升至39家，当年完成定增的有13家，定增募资共计53亿元。而2014年一季度，就有8家完成定增募资，募资金额19亿元。 此外在并购重组层面，2013年创业板共完成并购77家，交易总价值超过120亿元；另有达成转让意向的10家，完成董事会预案的50家，股东大会通过的15家，签署转让协议的19家。 创业板扩容和再融资可以给券商带来的最直接经济效益是承销保荐收入跃升，鼓励和放宽重组并购条件则可加快提升券商财务顾问业务在投行业务中的比重。 中国证券业协会的数据表明，2013年券商财务顾问净收入40多亿元，财务顾问业务收入构成中，去年上涨幅度最大的部分是在上市公司收购兼并中为其他服务对象提供的财务顾问服务收入。 三方面面临压力 然而，创业板新政引来“源头活水”，给券商带来各种利多的背后，也加剧了券商之间的竞争热度，同时也面临自营业务和基金公司风险加剧，以及丢失再融资业务的可能。 虽然创业板改革尚未正式开启，近期预期效应已经初步显露出来。上周，创业板市场出现大跌，周跌幅达到6.29%，多家券商均发表了看空创业板的观点，多数认为相对于香港创业板，内地创业板60倍市盈率已成市场“魔咒”，必然走向降温的形势。 例如在港交所约200只可交易的创业板股票中，股价低于1港元的“仙股”多达149家。而A股创业板319家上市公司中最便宜的个股向日葵目前也是4.07元/股。 由此华融证券研报认为，创业板改革降低了上市企业的财务指标门槛，改变了创业板股票的供求关系，预计将在一定程度上减缓市场对创业板股票的追捧程度，加速创业板的“降温”。 同时，值得注意的是，此次创业板改革还提到：严格执行退市制度 ，抑制投机炒作。创业板上市公司一旦触发退市条件，将坚决、快速退市，不允许借壳上市，明确市场预期，保护投资者的合法权益。 有分析师认为，不过这将对创业板供给面形成层层重压，其供给稀缺、成长高弹性的两大逻辑将被破坏。如此以来券商保荐过程中，可能就无法给出太高的定价，企业的融资规模将比以往大幅降低，券商的承销保荐费用也将进一步被压缩。 还有研报认为，创业板扩容后加速优胜劣汰，对投资创业板的券商是重大考验，尤其对于券商自营业务和旗下基金公司来说。 信达证券一位副总在接受本报记者采访时透露，现在对创业板新政的解读还在学习中，我们自己还在辅导公司上创业板，现在不好去评说创业板新政的利弊。 此外，灵活的定增机制既给券商带来更大的想象空间，也给券商带来忧虑。新政提到创业板上市企业可利用公开增发、配股、定向增发、可转债等多个融资渠道；允许发行人不聘请保荐、承销机构，自行销售股票等，这一消息一定程度上对券商是利空的。 民族证券分析师李少君表示，创业板企业再融资过程中自行融资会面临两个难题，一个是发行失败的问题，还有一个是发行定价；如果券商承销，还可兜底，但是没有券商承销，有些企业不一定能取得成功，因此创业板还是一小部分公司可以自行再融资，一些资质不好的还是需要券商协助分销。