白马股估值洗牌优质标的可逢低配置
白马股估值洗牌优质标的可逢低配置
10月中旬以来，一直备受资金关注的“白马股”频频闪崩，不少细分行业龙头出现较大跌幅。
招商证券分析师张夏指出，机构重仓股明显跑输大盘，出现短期大幅下跌的情况。这些跌幅较大的股票通常具有四个共同特点，今年业绩受益于疫情、年内表现好、估值处于历史高位、部分业绩不及预期。而闪崩的原因，一方面因为年末投资者落袋为安；另一方面微观流动性变差以及赚钱效应减弱导致正反馈机制下的抱团逻辑阶段性打破。
“年内出现较大涨幅，机构抱团松动是导致白马股快速回落的主要原因之一。但考虑到机构抱团的情况还会长期在白马股中出现，故继续向下空间有限，部分优质股票在持续回调后，反而给投资者提供了更佳的加仓机会。”
接受记者采访的券商分析师表示：“今年不少白马股在机构抱团的推动下出现巨大涨幅，但随着股价的持续走高，机构逢高派发逐步形成共识，导致股价在短期内出现明显回落，但一次估值的洗牌对白马股阵营并不是坏事。整体来看，目前A股对海外冲击已开始逐步淡化，白马股在频频闪崩后分化明显，企业盈利开始成为市场的主导因素。考虑到行业发展前景，以及企业自身业绩变化情况，经过短期压力和估值消化后，那些行业长期趋势向上、公司经营水平较好的标的仍可能受到机构关注。”
潜力股精选
中国软件 业绩将显著改善
公司是中国电子信息产业集团的软件资产整合平台，也是中国软件业国家队核心成员。公司具有较强自主软件开发和系统集成能力，近年来业务不断向行业解决方案延伸，并正在向有自主产品的总包服务商转型。平安证券指出，公司核心竞争力体现在其完整的自主软件开发能力上，产品实现了从底层操作系统到上层应用软件的全覆盖。2019年，为配合国内操作系统统一化进程，大股东中国电子开始推动公司旗下的两大操作系统公司的整合工作，2020年相关工作已经完成。未来几年，信创工程将成为公司核心驱动因素，公司收入和利润将显著改善。为应对日趋恶化的网络安全和产业安全环境，管理层将加速实施信创工程，实现信息技术“底座”的国产化，公司将迎来重要机遇期。预计信创工程相关的集成项目会快速增加；操作系统面临双重利好，信创工程加速，Win 7在2020年初停服，国产麒麟操作系统存在较大替换空间；达梦数据库将伴随着国内大数据产业的发展而快速成长；服务化业务也将在新基建实施过程中充分受益。
长春高新 盈利能力快速提升
公司2020年前三季度实现收入63.99亿元，同比增长17.55%，归母净利润22.6亿元，同比增长82.19%，扣非后归母净利润22.09亿元，同比增长79.29%。净利率为38.7%，同比6.01%，实现大幅度提升。公司在生长激素快速增长、水痘疫苗高速增长，鼻喷流感疫苗贡献增量的背景下，全年业绩有望持续实现高增长。天风证券指出，第三季度金赛药业业绩增幅略有减缓，主要为受疫情影响，相应客户群体假期调整、跨区域出行受限，预计随着疫情影响消退，公司业绩有望持续快速增长。研发方面，受疫情影响，长效生长激素产品中的成人生长激素缺乏适应症仍处于Ⅱ期临床阶段。公司积极调整销售策略，新增患者人数平稳上升。研发方面，带状疱疹减毒活疫苗目前处于Ⅲ期临床试验阶段，公司积极推进相关新产品研发工作。公司稳步推进新产品销售工作，筹集新项目募投资金，为公司流感、带状疱疹等新产品提供相应的产能保障。公司业绩持续快速增长，看好公司生长激素以及疫苗板块持续快速的发展。
伊利股份 龙头地位持续强化
公司曾在业绩上落后蒙牛，但受益于经营战略长期性导向明显、一致性较强，指引公司在渠道和品牌营销方向上持续发力，公司龙头地位持续强化。公司以常温奶业务为主，成功打造数款百亿级大单品彰显强大的产品力，高端单品持续裂变激发产品活力，延长生命周期，持续提供业绩增长推动力未来三年，常温业务仍将是公司最重要的业绩支撑。长期来看，公司有望在未来五到十年实现健康饮品重点赛道深入布局，并与公司乳制品业务实现渠道协同，为公司打开长期成长空间。顶尖财经证券指出，我国乳制品行业已进入高质量发展时期，存量市场为主，增量来源主要为低温奶渗透率提升及常温奶消费升级。公司作为乳制品行业龙头的地位持续强化，背靠“伊利”品牌打造数个百亿级大单品，单品裂变出新丰富产品矩阵进一步反哺“伊利”品牌。公司持续深耕渠道建设，密集的分销渠道是公司的核心竞争力。我们认为短期内常温奶仍将为公司主力产品，中期以低温奶和奶粉为代表的产品矩阵多元化将为公司提供新的增长点，长期健康饮品产品培育成功有望成为新的业绩支撑。
上海机场 长期价值不改
公司三季度航班起降架次9.60万，同比下降25.9%，旅客吞吐量996万人次，同比下降49.4%，降幅环比二季度明显收窄，但由于国际航线恢复缓慢，国际线客流仅为31.3万人次，同比下降96.9%，免税仅计提0.8亿元收入，且机场减负降费政策并未解除，公司营收降幅较大。前三季度公司亏损超7亿元，根据券商预测2020年全年公司有望实现3000万元净利润，全年存在扭亏可能。天风证券指出，目前公司仍以保守方式计提免税租金，而中免方面则同样以保守方式将应付租金体现于其他应付款科目中，期待双方谈判达成双赢的协议。2020年是公司承压的一年，且海外疫情的反复在未来一段时间仍将压制公司业绩表现，从长期来看，一旦疫苗全面接种，国际航线客运需求复苏，公司业绩有望迅速回升。浦东机场作为我国核心国际空港的地位未曾改变，免税运营商仍将对机场免税运营权支付高溢价，中期扩建将进一步打开主业及非航增长空间，短期的压力不改变公司的长期价值。
保利地产 土储融资优势明显
公司是规模最大、周转效率最高的央企开发商。公司2020年上半年销售额2245亿元，排名行业第四、央企第一，得益于城市布局广，货值分布好，产品聚焦刚需刚改；公司高周转且兼具稳定性安全性，经抗风险及盈利能力调整后的总资产周转率排名第一。国金证券指出，得益于拿地成本低、拿地节奏好、融资成本低、期间费用率低，公司盈利能力强。同时，公司资债指标历来稳健，融资端监管加强对公司无影响，未来在经营杠杆的使用上有提升空间。公司2019年底土储2.13亿方，项目质地优良，38个核心城市占比58%，可通过旧城改造、产业拓展、兼并收购等方式低成本拿地。整体来看，公司土储充足，满足未来4-5年开发需求。公司2019年已进入112个城市，在广东省积累尤为深厚；一直专注于开发业务，对其他资产投资较为谨慎；结算周期长，目前结算项目毛利率高，未来毛利率降幅比同行慢；我们认为保利将稳步发展，销售额有望进入前三，市占率将进一步提升。
宝信软件 业绩不断增厚
公司已经成为我国领先的工业软件行业应用解决方案和服务提供商。同时，公司积极把握IT产业和技术的发展趋势，提供云计算、数据中心、工业互联网等相关产品和服务。近年来公司业绩增速持续维持高位，主要是得益于信息化订单饱满，以及宝之云一期到四期的项目陆续交付，公司业绩得到不断的增厚。东莞证券指出，公司租用罗泾厂区建设宝之云项目，该厂区地处上海核心腹地辐射范围、土地空间充裕，为项目扩产预留了广阔发展空间，同时厂区前期已建成大量的厂房、水电等资源，进一步降低了项目的建设成本，项目先天优势凛然。目前，宝之云一至四期项目累计提供2.65万个机柜，上架率已达80%以上，下游客户均为电信、移动、太保等大客户，合约有效期均在十年以上，长期合同的签署保证了业务的收入以及现金流的稳定性。展望未来，公司积极加快IDC在全国的布局力度，其中包括宝之云五期、武钢大数据、梅山基地等项目。随着上述项目的陆续交付，公司后续在手机柜有望超过6万个，以单机柜年均创收6万元估算，全部项目落成后公司IDC收入有望达到36亿元。
海螺水泥 业绩环比持续改善
公司前三季度业绩扭转下滑趋势，第三季度业绩环比继续改善。公司依靠出色的成本控制和价格把控能力，释放了可观的业绩弹性。从毛利率来看，公司所有业务毛利水平均同比提升，产品综合毛利率为35.87%，同比上升2.27个百分点。其中熟料销售毛利提升幅度最大，上升2.6个百分点至45.49%；骨料及石子业务毛利继续上升，目前已高达70.78%。华安证券指出，公司国内外项目建设和并购稳步推进，共有西藏、芜湖和缅甸等地的新产能投产及并购项目落地，上半年熟料、水泥、骨料产能相比2019年末分别增长600万吨、700万吨、150万吨。从业务上，公司积极布局砂石骨料和混凝土，从区域上，围绕“一带一路”规划走向全球，双向的扩张将为公司打开巨大的业绩增量空间。公司作为我国水泥行业标杆性企业，行业供给侧改革和矿山资源化趋势将赋予其更大的长期投资价值。同时，公司从业务和区域两个维度进行双向扩张，骨料、混凝土业务和海外市场都拥有巨大的开拓空间，公司规模将远不止于当下，是值得长期配置的周期核心资产。
甘李药业 三代胰岛素领军者
公司是国内三代胰岛素龙头，发展势头良好。成立以来公司一直专注于糖尿病领域，成功研制出首支中国自主研发的重组人胰岛素、长效及速效重组胰岛素类似物，并率先实现规模化生产，此外公司在研产品还包括DPP-4抑制剂利格列汀片与磷酸西格列汀片，是国内糖尿病领域最具竞争力的企业之一。近年来，公司步入快速发展轨道。2013-2019年公司营收和归母净利润复合增长率分别为26.9%和33.7%。未来，随着三代胰岛素渗透率逐步提高，公司的营收与利润水平有望进一步提升。东方证券指出，受人口老龄化、城市化和超重人群增加影响，过去5年国内胰岛素市场规模复合增长率达到14%，远高于同期全球增速。目前，外资药企在糖尿病领域市占率远高于国内企业，但从样本医院销售数据来看，甘李胰岛素产品已经有进口替代的表现，未来市占率有望持续提升。此外，在医保政策支持下，基层患者对于三代胰岛素接受度不断提升，参照全球胰岛素产品销售格局，三代对二代胰岛素的替代是大势所趋，公司受益明显。
紫光股份 长期增长有支撑
公司主业有线网络设备是一个全球接近4000亿/年的大市场。网络设备市场长期增长的驱动力是不断涌现的互联网新应用对流量的拉动，未来云游戏、5G、WIF-6等新应用/技术对流量的拉动将支撑长期增长。判断未来中国长期流量增速依然能保持30%+增速，公司的主要客户，从运营商，到IDC、楼宇、园区，乃至家庭都有升级、换代、扩容网络设备的长期持续的需求。华创证券指出，公司基于主业的ICT全栈解决方案在各项细分市场中都占据领头羊地位。2019年公司在中国企业网WLAN市场份额第一、以太网交换机市场份额第二、企业网路由器市场份额第二、中国安全硬件市场份额第二、SDN软件市场份额第一，x86服务器市场份额第三、企业外部存储市场份额第二；超融合系统市场份额第二，市场占有率达到21%比2018年提升了2%。以上细分市场中，许多项排名第一的均是华为。公司在运营商市场也取得突破和快速增长。
中信证券 受益市场交通活跃
公司2020年前三季度实现营业收入419.95亿元，同比增长28.14%；归母净利润126.61亿元，同比增长20.32%，东莞证券指出，分业务来看，2020前三季，公司实现自营业务净收入158.77亿元，同比增长36.41%。预计四季度自营投资收益将持续为公司业绩提供上升动力。2020前三季，公司实现证券承销业务净收入44.93亿元，同比增长50.72%。截至2020年10月30日，公司IPO、增发、债券承销规模分别为387.08亿元、516.13亿元、9894.90亿元，行业排名分别为第3名、第2名、第1名；IPO项目数量为32家，排名行业第一。公司经纪、资管业绩均实现大幅增长。2020前三季，公司经纪业务净收入85.35亿元，同比增长49.66%，主要受益于三季度两市交投活跃。2020前三季，公司资管业务净收入53.94亿元，同比增长31.53%。股权和债券承销规模受注册制正向影响，公司作为监管层打造券商航母重要龙头标的，叠加信用减值损失增加依然保持业绩稳健增长。