【资讯】高善文下半年人民币可能摆脱弱势
高善文：下半年人民币可能摆脱弱势
安信证券首席经济学家高善文4月18日在其博文中表示，下半年人民币可能摆脱弱势。 高善文称，一季度经济回落速度较快，近期政府在加快保增长的节奏，市场对保增长也有所憧憬和讨论。我们通过观察金融市场的变化来推测市场对保增长政策的预期。上证综指近两周有约100点左右反弹，幅度和2013年7月上旬总理讲话出台保增长措施类似，股票市场也许相当程度反应了保增长预期的影响。
“长期债券收益率相对稳定，显示债券市场对未来流动性的预期变化不大，市场可能并不预期积极的货币政策刺激。而我们也倾向于认为保增长的空间有限，对经济和市场的刺激不宜高估。” 尽管近期部分经济指标略有恢复，但高善文认为二季度经济增长可能继续下行。这是因为保增长的空间非常有限；房地产和基建投资回落的压力仍然没有完全释放；库存调整和PPI下降对经济的冲击仍需要时间来吸收；全球制造业扩张近期出现了走弱势头。以上因素合并使得经济增长在二季度可能面临继续调整的压力。 针对PPI数据，高善文称，3月份中国PPI环比负增长仍在扩大，同时美国中间品PPI增长出现明显的减速，可能暗示了全球制造业增长和价格回落。虽然本轮中国经济回落速度较快，但较前几轮PPI环比收缩的幅度显著更小一些。这可能体现了全球增长和供应收缩对价格的支持。中国PPI环比回升可能最早要等到二季度末。 流动性方面，高善文表示，3月中旬以来银行间短期回购利率稳中有升，即使季末效应退潮以后，利率水平并没有回落到前期低点。受银行间流动性的影响，1年期国债利率较3月初上行约20个BP。但实体经济票贴利率仍在下降的趋势中。考虑到经济基本面在二季度仍在恶化，导致钱荒的冲击性因素的系统性消退，中长端利率水平目前仍维持高位，我们认为利率中枢仍然可能进一步下降。 最近两周人民币现汇汇率逐步稳定在6.20左右的水平。高善文预计二季度人民币汇率可能仍处在弱势，但贬值最快的时候可能已经过去。随着经济逐步地筑底回升，下半年人民币可能逐步摆脱弱势。 高善文称，近期全球制造业的扩张有所缓和，发达和新兴经济体的制造业PMI都出现了回落。PMI回落较为明显的是在东亚地区，中国和日本的下滑都较为明显。但前期PMI处于高位的美国、欧洲也出现了小幅的回落。此外，OECD领先指标结束了2012年三季度以来的持续回升，近期出现停滞。这些数据都暗示近期全球经济扩张的动能出现回落，这可能部分地和中国经济下滑相关。 “考虑到发达国家经济恢复的基本面仍然较好，中国经济回落可能在未来一两个季度逐步稳住。我们倾向于认为全球经济的放缓可能是暂时的。” 他指出，3月中旬以来，新兴经济体经历了一定的资本回流，新兴市场的汇率、股票和债券指数都出现了一轮反弹。新兴市场资本流入的恢复更多地是对今年前期恐慌式下跌的回补。此外，美国经济放缓和国债收益率的下降有利于新兴经济体的资本流入，但新兴经济体的基本面恢复的趋势尚不明朗。